财联社（上海，编辑 潇湘）讯，很多投资领域的朋友或许都听说过全球基金业传奇人物彼得·林奇的“鸡尾酒会理论”——在这一理论的第四阶段，当人们在酒会上大谈特谈股票，并且很多人都主动向彼得·林奇介绍股票，告诉他去买哪支股票，哪支股票会涨时，彼得林奇认为股市很可能已经到达高点，大盘即将开始下跌震荡。

　　这一理论与股神巴菲特所说的“在别人贪婪时我恐惧”颇有异曲同工之初，即市场上的几乎所有投资者都情绪高涨时，往往是股市的卖出信号。

　　长期以来，市场分析师一直告诫着人们，需要把那些反映出投资者极端信心和风险承担力的数据，视作反向指标。按照这一思维方式，当你身边的朋友、同事乃至陌生人正一窝蜂把钱投入股市时，意味着你是时候去寻找其他避风港了。而反之，当每个人都在抛售的时候，你则应该及时逢低买入。

　　然而今年，市场上明明人人都已“贪婪”多时，美股却迟迟不见有任何大幅下跌的迹象，这令华尔街人士纷纷陷入了困惑。

　　今年的市场有多“贪婪”？

　　2021年迄今，一系列机构调查、资金流数据和期权活动均显示，大大小小的投资者都非常看好股市。

　　而美股则在市场的看涨声中不断刷新着历史高位，道指年内的涨幅已逾13%。标普500指数在年内创下历史新高的天数已达到了39次。同时，在过去12个月漫长而成功的交易岁月中，主要股指还从来出现过超过5%的单日跌幅。

　　这预示着在今年的大部分时间里，那些“随大流”的人群获得了最为丰厚的投资回报。过去一年来，人们经历了散户爆炒的Meme股飙升，大宗商品价格飞涨，甚至于面对不断上升的通胀，债市近来也逆势走高。这令不少分析师和投资组合经理开始怀疑，这次市场是否真的将与以往有所不同。

　　未来一周，交易员们将继续仔细研读新屋开工和建筑许可数据，以及强生(168.1, -0.27, -0.16%)和美联航(United Airlines Holdings Inc.)等大型公司的财报业绩，以进一步了解物价压力。他们还将密切关注市场情绪是否会出现波动。最近，一些指标已开始显现出信心减弱的迹象，不过看涨情绪基本上仍高于或接近长期平均水平。

　　根据Ned Davis Research可追溯到1951年的数据统计显示，美国民众的股票配置在3月底时已达到近60%，仅略低于互联网泡沫时期61.7%的历史最高水平。零售经纪公司E*Trade在7月份的调查中则发现，该平台散户投资者的看涨情绪近期已升至65%，创下三年多来的最高水平。

　　推动股指不断刷新纪录的原因或许并不难探寻——财政刺激措施和货币宽松政策的叠加产生了一加一大于二的效果，这令投资者拥有大量现金，却难以找到稳定的投资回报来源。而新一批散户交易商的涌现也额外推高了股价。

　　分析人士表示，这些因素加在一起共同推高了市场，并为交易员提供了足够的弹药和机会，最终导致市场得以无视极端的看涨情绪，同时选择对前景不明朗的通胀形势和新冠变异病毒病例的上升势头“睁一只眼闭一只眼”。

　　最新的警示信号能否奏效？

　　当然，目前在主要股指继续不断创下历史新高之际，最新一些令人不安的现象又已开始浮现，而一路走高的市场是否会继续选择无视这些利空，正成为业内人士的关注焦点。

　　FactSet的数据显示，截至上周四，标普500指数成份股中只有约49%的股票在其50日移动平均线上方交易，这一比例低于平均水平，更是与几个月前90%的比例相去甚远。嘉信理财(Charles Schwab)首席投资策略师Liz Ann Sonders表示，在市场人气如此高涨之际，这是一个令人不安的迹象。

　　“任何长期观察市场情绪的人士都知道，(股市上涨的)广度通常对市场的极端情绪是一种积极的抵消，"Sonders说。“但当广度指标开始恶化，市场却仍处于或接近历史高位水平时且人气没有受到明显影响时，麻烦就来了。”

　　不过她预计，市场情绪仍可能长期保持高涨，就像上世纪90年代末那样。而在主要股指上涨的同时，一些此前涨幅过度过剩的股票正在失去动能。Sonders女士说，“在那些投机猖獗的地方，你会看到涨势退潮——尤其是在加密货币、SPAC、非盈利的科技公司和Meme股上。”

　　此外，嘉信理财近期根据Ned Davis Research数据所撰写的一份报告则显示，以往当美国家庭的股票持有量攀升至最高水平时，标普500指数在随后几年的平均回报率往往并不高。例如，当家庭的股票配置升至54.6%或更高时——在互联网泡沫和2007-09年金融危机之前的几年里——标普500指数在未来10年的平均年化回报率为4.1%。

　　相比之下，当股票配置在29%或更低水平徘徊时，标普500指数未来10年的平均年化回报率则为16.3%。

　　即便如此，Sundial(0.8118, -0.00, -0.60%) Capital Research总裁Jason Goepfert仍预计，今年市场的特殊状况可能会让股市继续走高。

　　“市场只是在做自己的事情，”Goepfert说。“有些事情已经改变了。无论是史无前例的刺激还是年轻投资者的代际变化，这波新的入市大潮将继续推动股市走高。”

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